Lo scenario peggiore si apre davanti ai nostri occhi. Guarda cosa è successo al debito della Polonia

Nell’economia polacca sta avvenendo un cambiamento importante e tanto atteso. Lo si vede anche, e forse anche soprattutto, nei mercati finanziari, che negli ultimi tempi si sono comportati in modo alquanto sorprendente. Reagiscono sempre per primi, anche in anticipo. Col tempo, tuttavia, sentiremo tutti gli effetti di questi cambiamenti. La maggior parte di loro sono negativi, ma hanno anche alcuni dettagli positivi.

La cosa più clamorosa è quanto accaduto sul mercato obbligazionario in questi giorni. Il debito emesso dal ministro delle Finanze sta lentamente perdendo valore da diversi mesi. I prezzi delle obbligazioni sono scesi, il che significa che i loro rendimenti sono aumentati allo stesso tempo. Tutto ciò è stato alimentato dalle aspettative di rialzo dei tassi di interesse. Vedendo l’inflazione sfuggire al mercato, il Consiglio di politica monetaria ha pensato che l’avrebbe inseguita e aumentato i tassi di interesse.

I rendimenti obbligazionari sono uno dei tassi di interesse più importanti e popolari sul mercato, oltre al tasso di interesse WIBOR, ad esempio.

In ogni caso – come sappiamo bene – è cresciuta rapidamente negli ultimi mesi, anche prima delle decisioni del MPC.

Questo andamento è stato abbastanza stabile negli ultimi mesi: sebbene ci siano state previsioni occasionali secondo cui l’accelerazione dell’inflazione sarebbe finita presto, il mercato non ci credeva davvero e ha continuato a far salire sempre di più i tassi di interesse.

E ora la situazione sembra essere finita all’improvviso. Può essere una situazione temporanea, ma la fluttuazione nella direzione opposta è troppo grande per essere interpretata come un capriccio temporaneo del mercato. Questo perché il rendimento delle obbligazioni polacche a 10 anni è sceso di oltre 120 punti base in tre giorni. Questo tipo di movimento è una vera rarità

I contratti di tasso di interesse WIBOR, ovvero le scommesse di mercato sulla sua futura ubicazione, sono cessati o, di fatto, invertiti (i cosiddetti FRA).

Fino a poco tempo, il mercato di questo strumento valutava l’approccio WIBOR3M intorno all’8,8%. Quest’anno. Ora il picco è fissato al di sotto dell’8 per cento.

Fino a poco tempo, il contratto WIBOR 3M di un mese di luglio era 90 punti base in più rispetto al tasso attuale, il che significa che il mercato si aspettava un aumento dei tassi di interesse di 75 o 100 punti base a luglio. Entro settembre, i tassi di interesse sarebbero aumentati di 150 punti base ed entro dicembre di quasi 200 punti. Il mercato, ad esempio, ha prezzato due aumenti di 75 punti a luglio e settembre e poi uno di 50 o due da 25 punti da qualche parte. tra ottobre e dicembre.

Ora abbiamo un aumento dei prezzi di soli 50 punti base a luglio, settembre dovrebbe essere di 25 punti e poi dovrebbero esserci altri 25 punti, da qualche parte a settembre e dicembre. Il picco previsto per WIBOR 3M è inferiore di 85 punti base rispetto a una settimana fa. Questo è un cambiamento fondamentale di prospettiva, soprattutto per chi ha un mutuo PLN.

Calano anche i tassi di interesse IRS (interest rate swap), ovvero strumenti acquistati e venduti da banche che agiscono poco come i rendimenti obbligazionari, tranne per il fatto che l’emittente non è il governo ma la banca.

Allo stesso tempo, lo zloty si è deprezzato in modo abbastanza significativo, il tasso di cambio dell’euro è di nuovo intorno a 4,70 PLN. La ragione di tali grandi cambiamenti del mercato ha cambiato le aspettative sui futuri movimenti dei tassi di interesse e sull’inflazione. E questi stanno cambiando in conseguenza dei dati appena diffusi da Statistics Finland, che mostrano che questo è un mitico rallentamento economico di cui tutti gli economisti parlano da mesi, sta arrivando, o forse anche qua e là.

Il suo inizio si riflette nei dati recenti sulla crescita salariale, che è già più lenta dell’inflazione nelle imprese.

I consumatori sono di cattivo umore record. La maggior parte dei polacchi prevede un deterioramento della situazione economica. Il saldo delle risposte a questa domanda nei sondaggi mensili GUS è già di -36 punti, il che significa che ci sono 36 punti percentuali in più di pessimisti rispetto a ottimisti. Il cattivo clima e il reale calo dei salari dovrebbero riflettersi in un calo della domanda economica, che dovrebbe riflettersi nei dati delle vendite al dettaglio e, secondo gli economisti, sta appena iniziando a mostrarsi.

Grazie all’afflusso di profughi, le vendite di abbigliamento, scarpe e cibo sono ancora in crescita, ma le vendite di mobili, elettronica ed elettrodomestici, ad esempio, sono già in calo del 4%. Ogni anno. È interessante notare che anche le vendite reali di carburante sono diminuite a maggio, come se i consumatori a questi prezzi nelle stazioni di servizio decidessero (o fossero costretti a farlo) di fare rifornimento un po’ meno.

In ogni caso, l’effetto è un calo della domanda, che dovrebbe portare a un rallentamento dell’economia. I dati sulla produzione sembrano buoni solo su base annua, ma in realtà la produzione polacca è in calo da due mesi.

Mentre i nostri consumi si indeboliscono dopo alcuni anni di investimenti deboli e di un crescente divario nel commercio estero (perché è più difficile esportare in un’Europa altrettanto pessimista e, d’altra parte, le importazioni di petrolio e gas sono in continuo aumento), una recessione potrebbe derivare. Il Consiglio monetario vuole assolutamente evitare una recessione.

Adam Glapiński, governatore della Banca nazionale polacca, ha recentemente chiarito che il tasso di crescita del PIL polacco non dovrebbe scendere al di sotto del 2,5%. all’anno in quanto significa un aumento della disoccupazione. Combinando queste due cose, è facile concludere che le informazioni provenienti dall’economia polacca incoraggeranno presto il Consiglio ad aumentare i tassi di interesse più lentamente o addirittura a smettere di aumentarli. Ed è proprio questo lo scenario che i mercati finanziari scontano oggi e con le variazioni dei tassi di interesse di mercato e il deprezzamento dello zloty, perché la possibilità di tassi di interesse più elevati sugli asset polacchi gli ha dato finora uno slancio per rafforzarsi, e ora questo l’impulso si sta indebolendo.

L’unica domanda è: cosa accadrà all’inflazione in Polonia?

D’altra parte, le prospettive di recessione e l’indebolimento della domanda di mercato dovrebbero arrestare da sole l’aumento dei prezzi. È già visibile oggi nel mondo dei mercati delle materie prime. La crescente preoccupazione per la recessione degli Stati Uniti (dovuta anche a un forte aumento dei tassi di interesse) ha innescato un calo di quasi il 15% dei prezzi del petrolio in poco più di una settimana.

Il prezzo di altre materie prime sta già iniziando a scendere, e sono le materie prime più costose che sono state il principale motore della crescita dell’inflazione in Polonia e altrove lo scorso anno. Anche un altro dei motivi, la politica fiscale dissoluta del governo polacco, sta scomparendo – almeno il Primo Ministro ha lasciato intendere che dal 2023 in poi non ci saranno nuove idee per nuovi costi.

È quindi possibile che un vero cambiamento nella situazione del mercato mondiale, una recessione negli Stati Uniti o nel mondo (Citibank dà a tale scenario una probabilità del 50%), un cambiamento nella politica fiscale e un aumento dei tassi di interesse di oltre 700 base i punti a fine anno faranno il loro lavoro e l’inflazione. Possiamo quindi trarre conforto da questo mentre attendiamo la fine della recessione, che secondo le stime del mercato potrebbe non essere lontana.

Rafał Hirsch – un giornalista finanziario premiato, tra gli altri, dalla Banca nazionale polacca (Miglior giornalista finanziario 2008) e dall’Associazione degli investitori individuali (Heros Rynku Kapitałowego 2012). Uno dei fondatori di TVN CNBC e next.gazeta.pl. Attualmente partner di Business Insider e Tok FM.

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